A fusão xAI-X é um bom negócio — se você está apostando no império de Musk

Quando Elon Musk anunciou que sua startup de IA, xAI, havia adquirido sua empresa de mídia social, X (antigamente conhecida como Twitter), em um acordo totalmente em ações, várias pessoas ficaram surpresas. No entanto, de muitas maneiras, o acordo faz sentido. O chatbot da xAI, Grok, já estava profundamente integrado ao X, o X estava enfrentando dificuldades financeiras, e Musk precisava de uma maneira de fazer sua aquisição do Twitter por $44 bilhões parecer menos uma tomada impulsiva e mais um movimento estratégico para dominar a AGI.

Isso também aponta para algo mais profundo sobre como o império de Musk funciona: investir em qualquer uma de suas empresas não se trata de um retorno rápido sobre o investimento. É sobre comprar a mística em torno de Musk e absorver uma narrativa de sucesso que ultrapassa os números reais.

Alguns chamam isso de golpe, apontando para o histórico de Musk de prometer demais e entregar de menos. Mas o mercado está se tornando cada vez mais tolerante – até acolhedor – a investimentos guiados por narrativas, especialmente quando o fio que une a história é de um dos homens de confiança do presidente.

“Todas as empresas de Elon hoje são basicamente uma única empresa”, disse Yoni Rechtman, um dos diretores da Slow Ventures, à TechCrunch. “Já é tudo Elon, Inc. Existem pessoas que trabalham em várias empresas simultaneamente. Elas compartilham uma rede de conexões de capital. Elas fazem negócios umas com as outras, e ele as trata efetivamente como uma única empresa. Então, [a fusão xAI-X] apenas encerra um pouco da ficção de que os dois negócios eram separados.”

A visão entre os apoiadores de Musk, como Ron Baron, fundador da firma de gestão de investimentos Baron Capital, é que “cada coisa que [Musk] faz ajuda tudo o que ele faz”, como disse Baron em suas palavras. Outros negócios sob o controle de Musk incluem Tesla, SpaceX, The Boring Company e Neuralink – alguns dos quais supostamente compartilham recursos.

“Quando [Musk] comprou o Twitter, ele tinha em mente que havia uma oportunidade de ter esses dados, que têm um valor tremendo para licenciamento? Quando decidiu que queria ir a Marte com a SpaceX, ele realmente pensou inicialmente que havia uma oportunidade real aqui para a internet ao redor do mundo, e que haveria centenas de bilhões de dólares de oportunidade de receita? Quando começou com os EVs para a Tesla, ele realmente achou que isso iria se fundir em carros autônomos, onde você podia gerar centenas de bilhões de dólares por ano em lucros adicionais, e Grok […] e você teria carros conectados ao redor do mundo? […] Todos esses negócios se conectam. É o ecossistema. É o ecossistema Elon, e acho que é realmente interessante quando você olha por esse ângulo.”

O Baron Capital investiu em todo o ecossistema de Musk, um exemplo da interconexão de investidores entre as várias empresas do bilionário. Empresas como 8VC, Andreessen Horowitz, DFJ Growth, Fidelity Investments, Manhattan Venture Partners, PIF da Arábia Saudita, Sequoia Capital, Vy Capital, e outras também possuem posições em toda a teia corporativa de Musk.

Isso nos leva de volta ao acordo xAI-X. Pundits questionaram como a aquisição poderia valorizar o X em $33 bilhões, mais do que o triplo de sua avaliação apenas alguns meses atrás, e como poderia valorizar a xAI em $80 bilhões considerando que a empresa de IA supostamente tem pouco em termos de receita. Mas as avaliações nem sempre se baseiam no que existe hoje. Na verdade, elas levam em conta o que os investidores esperam – e isso é particularmente verdadeiro quando se trata das empresas de Musk.

Basta olhar para a Tesla. O fabricante de veículos elétricos foi tratado como uma ação de tecnologia por anos, apesar do fato de que tem margens de montadora, baseado em grande parte na crença de que a Tesla um dia desbloqueará uma autonomia revolucionária na forma de carros autônomos e robôs humanoides.

“A razão pela qual [as ações da Tesla] são negociadas a 80 vezes os lucros, enquanto o grupo comparativo é negociado a 25 vezes os lucros é que as pessoas estão apostando no longo prazo, e não se trata do que acontece com os números este ano,” disse Gene Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, à TechCrunch. “Esse é um dos superpoderes de Elon, essa habilidade de manter os investidores engajados a longo prazo.”

A firma de Munster investiu em X, xAI e Tesla. É exatamente o tipo de apoiador invocado por Musk que mais pode se beneficiar de um acordo como a compra da X pela xAI, supondo que Musk realmente possa cumprir sua promessa de unir o rico tesouro de dados em tempo real do X e sua plataforma de distribuição com a infraestrutura e expertise em IA da xAI.

É claro que o valor consolidado também vem com um risco aumentado.

Dan Wang, professor da Columbia Business School cuja pesquisa se encontra na interseção de negócios e sociedade, disse à TechCrunch que o maior fator de risco imediato para os investidores é o processo judicial em andamento que o X enfrenta da Comissão de Valores Mobiliários (SEC). O processo acusa Musk de enganar os investidores ao atrasar a divulgação de seus investimentos anteriores no Twitter. A SEC argumentou que isso permitiu que Musk comprasse mais ações do Twitter a preços artificialmente baixos.

Wang listou algumas outras considerações de risco, como preocupações com anticompetição e privacidade do usuário, especialmente no que diz respeito a como o X discretamente optou todos os usuários para a coleta de dados para treinamento de modelos de IA. A mudança de opt-in já levantou a ira de um regulador, o DPC da Irlanda, que recentemente iniciou uma investigação sobre isso como uma possível violação da lei GDPR da Europa.

“Outro tipo de risco aqui é que não há um consenso sobre como o mercado de IA será regulamentado, mas você já está vendo vestígios disso na Europa e, até recentemente, na Califórnia,” disse Wang. “Muitas dessas estruturas têm a ver com como os modelos de IA são implantados em termos de distribuição de informações […] Elas atribuem responsabilidade às empresas que estão criando modelos de IA, bem como fornecendo acesso a esses modelos.”

Musk também pode simplesmente perder o interesse em um projeto, disse Rechtman.

“Acho que é o que muitos acionistas da Tesla estão sentindo agora,” comentou, “onde, nos últimos meses, a prioridade número um de Elon tem sido a campanha de Trump, e seus outros projetos languideceram.”

Quando questionado sobre alguns desses fatores de risco, Munster parecia despreocupado. Ele sugeriu que são inconsequentes, dada a enormidade, por exemplo, da proposta de valor da xAI e seu potencial para se tornar um player dominante em IA.

“Estamos apostando a empresa na crença de que a IA será mais transformadora do que as pessoas pensam,” afirmou. “Qual é o valor […] de um dos quatro cérebros que o mundo vai usar?”

Rechtman disse que os apoiadores de Musk não são leais cegamente, por assim dizer, mas simplesmente confiam no superpoder de Musk de “dobrar os mercados de capital à sua vontade” de uma forma que permite que ele faça coisas e construa negócios que ninguém mais pode.

“As pessoas que estão nesses negócios simplesmente apostaram em Elon, e continuarão a apostar em Elon,” disse Rechtman. “Então, não é surpresa para mim que eles continuarão a lhe dizer que o imperador está vestido.”

Não por nada, investir nas apostas mais especulativas de Musk, como o X, é uma maneira de potencialmente desbloquear mais oportunidades de investimento no Muskverse, disse Rechtman.

“A SpaceX é uma coisa real, e nunca irá se tornar pública,” disse. “Portanto, a única maneira de investir na SpaceX é obter acesso às licitações. E a única maneira de obter acesso às licitações é estar em bons termos com Elon.”